作家 |  第一财经   方圆

封图 |  杰我睿使命室 第一财经摄

大门前贴着 1 月 24 日公布的归赵经由、现场登记教导，门后则吊挂着"感谢粉丝的撑捏与信任杰我睿""线下回收"等数条谛视红色横幅，但楼谈口已被封禁，大门也已紧锁，无法从外部围聚。1 月 30 日上昼，深圳市杰我睿珠宝有限公司（下称"杰我睿"）位于深圳市特发保税大厦 3 栋 3 楼 A 区的办公点，也曾东谈主去楼空。

就是在这个占大地积不大、外不雅也不起眼的办公点里，杰我睿的网红雇主"阿腾"，以牢固可靠的形象，平淡在各大外交平台现身，通过发布回收、制作黄金的种种视频，眩惑了世界十多个省份的用户，参与了大量的黄金、白银等贵金属的寄卖、回收以及高杠杆预订价交易等来去。

从 1 月中下旬运行，杰我睿及多个关联线上平台（下称"杰我睿线上平台"）出现兑付用功，波及世界多地投资者。

这家以"免工费"、"高价回收"走红外交媒体的珠宝公司，如安在短短数年间，从一个普通珠宝门店扩张为隐敝黄金、白银实体与预订价来去的复杂平台？又如安在外交平台表层层疏浚普通用户走向高风险来去？第一财经进行了深度看望。

"别出机杼"的引流法

"大众好，我是阿腾。"

这是杰我睿负责东谈方针志腾，往常在集结短视频里最常用的起原语。

这句等闲不外的呼唤，蓝本是广大黄金疼爱者，与杰我睿发生计划的原点，并眩惑了广大东谈主员，成为杰我睿平台的针织用户。如今，随着杰我睿兑付用功的发生，让这句话别有一番况味。

1 月 30 日，第一财经记者根据杰我睿办公点门口张贴的指引，来到位于深圳市罗湖区全民健身协会的临时管待点，现场东谈主数未几，记者随后在罗湖区经侦部门看到，即等于使命日，仍有世界多个省份的杰我睿线上平台用户前来登记信息。次日，罗湖区使命专班通报称，经过专班督促，杰我睿已在科罚钞票、筹集资金，已启动兑付。

投资者提供的用户分类查询页面

一个有名度、范畴齐不大的黄金原料商，能通过线上黄金平台，飞速将触角伸向世界，并编织出巨大的用户集结，与张志腾一手在互联网上打造的流量王国密弗成分。

从 2021 年运行，张志腾的身影就活跃在多个外交平台，发布以深圳水贝黄金为主要内容的视频。"低工费""高回收价""低门槛"是他视频里重叠率最高的关节词，配上极具感染力的话语和催促加微信的疏浚。

在一则早期视频中，他推出了 3 元 / 克工费的古法素圈手镯，以"比金条还低廉的手镯""大福同款传承手镯，撑捏旧换"等颇具眩惑力的表述飞速激发关怀，同期疏浚不雅众进群接龙。他还不时晒出自家工场的出产场景和客户的大额订单截图，一步步将我方塑形成一个亲切"靠谱雇主"形象。

但着实引爆流量，照旧连年的事情。当通盘水贝市集还在收取工费时，杰我睿推出了"免工费"行为，从而击中了一批对价钱明锐的用户，客户数目激增。线上账号矩阵也随之铺开，据统计，杰我睿运营矩阵除了创举东谈主主账号，还包括"杰我睿真疼东谈主""杰我睿好疼东谈主"等近 10 个接济账号。

杰我睿部分线上账号

四川的用户李生，从 2024 年起，平淡在小红书刷到杰我睿的内容。那时，她合计品牌金店的金价和工费太高，而"阿腾"直播中与品牌金相似的同款，价钱却低廉不少。比如一个莫比乌斯环手镯，20 克的金镯差价可达 1000~1100 元。

更让她合计省心的是，有别于其他水贝商家浅薄的微信转账，杰我睿有小体式，金价透明、回收旧金也快。几次来去后，相信感徐徐累积。"不心爱了寄且归，补点工费就能换新款，嗅觉真实花小钱办大事。"她说。

另一个精确拿获年青东谈主黄金消费习气的引流利器，是"碎屑化黄金回收"。对于那些惯于在电商平台"攒金豆"的年青东谈主来说，手里零破裂碎的 0.1 克、0.2 克黄金，传统回收渠谈险些不睬。

2025 年头，在外地使命的王晶，通过小红书了解到杰我睿。手脚别称"攒金豆"疼爱者，她常趁着电商行为，购入 0.01 克至 0.03 克的小金珠。仅仅金子攒得慢，攒上半个多月，常常也不外 0.2 克，根柢莫得金店悠然收。和很多有相通困扰的东谈主一样，她最终遴选把那些从不同电商平台买来的、破裂的金饰，从电商平台胜利寄往杰我睿。

让她印象深切的是那份"庆典感"。即便她只寄了一颗 0.02 克的金豆，对方也会发来一段齐备的开箱验货视频，仔细称重、搜检成色，之后很快完成结算、反璧差价。这种被负责对待的嗅觉，在那时，让她合计特别可靠。

越滚越大的用户群

全心假想的引流计谋，将一波又一波的用户，引入杰我睿的流量池。

王晶告诉记者，我方加了 7~8 个和杰我睿关连的微信群，普通客户有群、团购、大户、以致杠杆来去可能齐有对应的群。仅平台曾建设的普通客户群，当今已知数目就跨越 170 个。

李生的资格，也证据了这一丝，她方位的群编号也曾到了 135。据她揣摸，杰我睿在岑岭期领有近 180 个用户群，每个群险些齐是 500 东谈主的满员景色。

一朝进入这个体系，丝丝入扣的营销计谋，便一步步疏浚用户步步深入，束缚放大投资范畴。

2023 年 4 月，杰我睿推出"免工费"行为，王晶看中了一款 10 多克的吊坠，用此前积存的 4 克存金抵扣后，她初次通过账户充值补足了 8 克的差价，完成了从单纯"交易"到"存金 - 置换 - 充值"的更动。

从此，她与平台的绑定越来越深。同庚 4 月，金价出现回调，她通过平台购入金料，6 月金价回升后寄回变现，完成了第一次短期"投资"操作。客岁 12 月，她更是将年终奖插足账户，参与了平台" 5 元 / 克"的白银预售行为，一次性购入数千克白银。

王晶自称风险偏好较低，账户累计充值本金却已达到 20 万元。而她妹妹插足更大，仅充值金额就达 80 万元，若计入账面浮盈，波及钞票总数约达百万元。

本年 1 月 16 日，李生提前在杰我睿平台开立的账户充值数万元。她贪图，一部分资金用于购买 24 日的免工费黄金产物，另一部分用于购买平台新推出的银元宝。

近似的故事并非个例。多名平台用户在现场告诉第一财经，我方插足的本金范畴达到数十万元。灵验户称，杰我睿还设有"大户群"，加入该群的门槛，是账户余额达到百万量级，且参与杠杆来去。

为承载束缚加多的来去需求，杰我睿的线上平台体系也在扩张，并变得复杂。多名用户反应，杰我睿早期仅有"杰我睿珠宝"一个小体式，后出于合规、扩大范畴等多方推敲，以杰我睿为中心，形成了"杰我睿珠宝" "龙冶金" "金城金世界"三个中枢运营平台。

兑付危急爆发前，杰我睿还曾密集恳求商标。关连数据露馅，该公司共有 299 条商标恳求纪录，波及"亿公金""亿么金""杰喔睿""结我睿""杰我瑞""晴翎"等多个称呼。

同期，关联企业的注册成本在短期内大幅跃升。数据露馅，杰我睿珠宝 2025 年 11 月注册成本加多至 1100 万元；深圳市龙冶金业有限公司的注册成本从 2025 年 4 月的 6 万元增至同庚 11 月的 1000 万元；"金城金世界"所属公司的注册成本也在同期从 2000 万元飙升至 8000 万元。

层层加码的炒金游戏

当先仅为购买实体黄金而来的用户，在集结社群的捏续运营、疏浚下，运行斗殴并尝试平台的"新功能"。

用户提供的视频尊府露馅，杰我睿使命主谈主员会向客户详确演示如何使用预订价、约价回收等来去器用。一位用户回忆，我方 2023 年时被社群宣传眩惑，尝试耗费 20 元"预约"了一个订单。

"因为操作金额小、周期短，嗅觉就像在电商平台预约发货，悉数莫得强劲到这种作念法带有金融来去的性质。"该用户称。

起始，当金价波动舒缓时，约价回收、预订价等功能，对用户更像是一种管束成本的器用，来去多以兑换什物黄金并提货杀青。但在平台捏续的疏浚和复杂规章的演化下，越来越多用户运行期骗这些器用进行黄金价钱投契。

第一财经记者在外交媒体上发现，杰我睿关连负责东谈主曾公开解释"空约"与"多约"的玩法。在一则挑剔回话中，他对平台客户宣称：" 25 天（交货）技艺，你赢面很大。"

在里面社群中，该负责东谈主及使命主谈主员也偶尔展示一些来去大户的"战绩"，宣传"家东谈主"如何"花小钱赚大钱"。在日益平淡的跑路神话中，"阿腾"本东谈主不时晒出背后堆满金条的图片，并将其称为"秀肌肉"。在他的话语体系中，"靠我方赢""通宵暴富不是梦""大众随着我吃肉""花小钱办大事、懂的齐懂"等挑动性话术平淡出现。

根据参与该来去的用户解释，这套机制构建了一个近似期货、押注金价走向的游戏。若看空金价，可遴选"约价回收"：商定在改日的某一日历，以特订价钱（举例 830 元 / 克）向平台卖出黄金，到期时若金价跌至 800 元 / 克，投资者每克可赚取 30 元差价。若看多金价，则支付定金预订黄金以"锁价"，到期支付全款，金价高潮即可赚钱。同期，用户可在一定要求下作废订单，举例支付 20 元 / 克定金锁价后，若金价高潮导致赔本，可遴选作废订单，星空app注册登录仅损失定金。

自 2024 年起，黄金等贵金属价钱进入快速上行通谈，杰我睿加快扩张并将业务变得更为复杂，束缚"加码"预订价与约价回收功能。

约价回收的来去规章，就在短期内资格了屡次调养。2024 年 7 月前，交货期设定为 14 天；而后被延长至 25 天，同期允许用户使用平台积分进行屡次脱期，脱期成本约为每克每天 1 积分。随着技艺推移，脱期期限束缚拉长，以致出现了可脱期跨越一年的情况。此外，平台的来去技艺也从原先的逐日 10 点至 24 点，延长到 24 小时全天候来去。

为捏续刺激来去活跃度，杰我睿还引入了一套复杂的激励体系。根据投资者提供的截图，参与圣诞等行为可赢得积分、秒提卡、拆单券、全能碎屑等奖励。

积分是奖励系统的中枢。用户不错通过参与来去、平台行为赢得积分，积分可用于兑换种种优惠券、包邮券乃至现款券；拆单券允许用户将大额订单拆分为多笔，以漫衍单笔尾款的支付压力；秒提卡得意加快提现到账经由；全能碎屑则特意用于延长白银约价单的捏有期限。

更进一步，杰我睿线上平台建设起了一套严实的会员等第轨制，将用户步履深度绑定至成长体系。以黄金回收业务为例，用户依据累计回收黄金的数目，被远离为"青铜回收家""白银回收家""黄金回收家"等十余个等第，不同等第对应不同的职权。

恰是在这一系列规章演进与激励加码的阶段，大量投资者被眩惑入局。用户张明从 2025 年中期运行深度参与多轮预订价产物来去，累计充值金额已达 130.49 万元，并向平台邮寄什物黄金 687 克、什物白银 717 克。按捺当今，他平台的账户里，仍有 92 万余元本金，以及黄金 555 克、白银 717 克尚未完成兑付，波及总金额跨越 160 万元。

失控的"对冲"

巨量的资金与贵金属，在杰我睿线上平台束缚采集与流动。积水成渊之后，这些钞票又是若何运作的？

金州（深圳）讼师事务所讼师郭磊向第一财经分析，业内认为，杰我睿收取客户定金后，资金的具体流向与风险对冲姿首可能有两种。第一种，是平台用客户的资金，在市集上采购现货，属意于寄托时赚取差价。可是，在金银价钱单边高潮行情中，市集常常现货紧缺，平台难以足额采购，此花式难以捏续。第二种则是金融对冲花式。平台将收到的客户"多单"（看涨订单），视为自己的风险敞口，为对冲改日价钱高潮可能带来的寄托赔本，遴选在外部市集（如境外期货市集）建设反向的"空单"头寸。

郭磊认为，严格意旨上的"对赌"，是指平台手脚来去敌手方，胜利与客户进行零和博弈。而杰我睿的花式更接近于作念市商，其谋划是通过外部市集对冲来管束风险。

该说法亦有侧面印证。客岁 11 月 22 日，使命主谈主员在 500 东谈主的大群中发音讯称，" 24 小时不关盘，对冲体系越来越老到"。多名用户提供的截图露馅，该平台负责东谈主称，当先通过水贝当地雇主之间进行里面对冲，自后转为通过香港捏牌公司进行外部对冲。

郭磊认为，在业务发展前期，杰我睿主要通过在水贝市集里面进行风险对冲来管束风险。可能的花式，是将来自散户客户的多空订单，在里面进行部分对消，剩余无法对消的净风险敞口，则寻求与水贝地区的其他大型商家进行"敌手盘"来去，以此将价钱波动的风险改革至同业。随着业务范畴，尤其是白银预订价来去的急剧延长，水贝市集合座容量和敌手盘的连系智商，已无法消化杰我睿飞速累积的无数净敞口（尤其是白银空头敞口），被动转向外盘。

不外，亦有水贝业内东谈主士认为，水贝的诸多料商当今风控相对不透明，不摈斥杰我睿参与对赌的可能性。

这些操作齐隐身水面之下，实践运作难以为外界剖析。按照多名用户的说法，杰我睿线上平台多通过私东谈主账户转账。具体旅途是，先根据小体式指引，通过外部支付渠谈向指定私东谈主账户转账，再将来去单号填写在小体式上手脚左证，诠释充值得手。

到了后期，风险运行失控。

2025 年 11 月后，杰我睿运行放纵开展白银来去，成为水贝地区少数提供此类做事的线上平台之一，并以" 24 小时来去、低工费、撑捏订价"为卖点，眩惑了很多白银来去生手。

用户李志就是这么的新入局者。他在平台注册大概半年后，于 2025 年 12 月中旬运行插足资金。由于平台交易价钱仅在国外大盘价基础上微加点差，且操作方便、流动性较好，比拟土产货什物来去溢价低、折价少，李志初次充值 19.7 万元并得手提现约 20 万元（含盈利约 3000 元）后，再次于 2026 年 1 月 6 日至 8 日分批插足 30.8 万元。

可是，1 月 18 日前后，他恳求提面前，发现列队东谈主数已高达五六千东谈主且长技艺不见减少，提现恳求最终被驳回。

与李志一样，1 月起，无间有平台用户发现，充值、提料的周期运行变长。部分用户提供的信息露馅，提料白银的发货技艺为 25~40 天。2026 年 1 月 15 日 10 点起，杰我睿白银罢手订价做事，改全款来去，来去技艺由原来的 24 小时制改为 10-24 点。

对于这一已而变化，张志腾在群中称，仓位太重，"几十吨的量上游接不动"，胜利对冲出去，很容易被机构狙击。

1 月 20 日至 21 日，提现队伍冷静推动，平台兑付情况捏续紧绷。平台更新规章，将逐日提现额度限定为 500 元、1 克黄金。1 月 25 日，杰我睿公告称，已主动恳求政府部门对沿途钞票进行监管，并强调钞票未被改革。1 月 27 日，杰我睿线上平台闭幕通盘的用户群。

郭磊对第一财经说，当今，行业里面推测，由于贵金属捏续高潮，客户"预定买入"（多单）激增，而"预定卖出"（空单）少许，导致公司积存了巨大的单向风险敞口。

郭磊推测，为管束风险，公司很可能期骗客户保证金，在境外市集（外盘）建设了贵金属空头头寸进行对冲。可是，贵金属价钱的捏续高潮导致其外盘空单爆仓，产生无数赔本。当盈利客户集结要求兑付（提现或交割）时，公司因外盘赔本耗尽资金，且靠近现货市集货源病笃、价钱高企的局势，无法欢快兑付需求，最终激发流动性挤兑。

来去性质如何界定？

杰我睿这类平台的金银预订价来去，在法律层面，是否属于类期货来去，性质应当如何界定？

广东法丞汇俊讼师事务所搭伙东谈主车冲向第一财经分析，当今事件仍存争议，警方也未发布矜重立案秘书。但根据初步判断，该平台的来去花式更接近"坐法期货"。他进一步解释，黄金在上海期货来去所及正规期货公司均有正当期货产物，而涉事平台骨子上自行组织了黄金期货来去，却并非国度批准的正当来去局势。

郭磊说，公安部门往常查处水贝近似平台时，遍及遴选的是"坐法筹划罪"。这主若是因为，这类平台未经国度批准，组织开展具有期货来去特征的"订价盘"业务，已涉嫌坐法筹划期货业务。

他续称，案件在移送梭巡院审查逮捕或审查告状阶段，罪名存在变更或加多的可能性。关节在于来去过程中是否存在欺骗步履。具体来说，如果平台在"明白不具备践约智商"（举例，资金链已断裂、无实践现货可供交割）的情况下，仍然链采纳取客户货款或保证金，那么这部分步履就可能被单独剥离出来，被定性为具有坐法占有谋划的"骗取"。届时，案件可能以坐法筹划罪与骗取罪数罪并究。

对于案件中波及的"本金"与"升值部分"的判定，车冲认为，本金与收益的认定和追缴是处理此类案件的中枢问题之一。这里的关节前提，在于严格界定"收益"的性质：如果收益来源于真实、正当的市集来去步履，举例因所购黄金什物市集价钱高潮而产生的当然升值，可能属于投资者的正当财产职权；但如果平台运作花式属于类期货，投资者赚取的"收益"并非来自真实钞票升值，而是源于后期参与者的资金或平台操作价钱形成的编造盈利，那么这种收益在法律上不被认同为正当所得，可能被纳入"以息抵本"的核算鸿沟。

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郭磊向第一财经分析，在此类事件发生后，很多投资者发现，他们实践插足本金与平台系统露馅的收益之间存在较大差额。一朝进入法律体式，根据计划前例，法院平淡不会依据平台露馅的账面金额来认定收益，而所以投资者实践的资金净流出手脚损失筹划的基础。他解释，这是因为在复杂的滚动来去过程中，平台系统虽纪录了包括仓租、点差、返点等各项用度，但法院的中枢审查原则是依据客不雅的银行活水，筹划投资者累计向平台插足的通盘资金总数，减去其累计从平台得手索求的通盘资金总数，两者的差额才会被认定为实践损失。

（王晶、李生、张明、李志均为假名；第一财经记者蔡真、实习生朱凌捷对本文亦有孝敬）