贵州茅台召开功绩讲明会，回话功绩阐发、营收阐述轨则、渠谈关系定位、阛阓化矫正等多个热门问题。

“茅台已进入由高速增长向高质料发展的换挡期，分娩野心一定会围绕高质料、可握续发展这一标的，以阛阓需求为导向，任重道远推动矫正落地。”

5月11日下昼，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度功绩讲明会，贵州茅台党委副文书、董事、代总司理王莉在回话投资者发问时作出上述表述。

2025年年报自满，贵州茅台客岁总营收和净利润冷漠双双下滑，这是该公司自上市以来初度出现年度功绩下滑。单就第四季度而言，公司结束营业收入403.84亿元，同比着落19.43%；归母净利润176.93亿元，同比着落30.35%。相较全年营收和净利润个位数着落，第四季度功绩下滑幅度较大。

对此，王莉回话称，公司在濒临行业深度调整，糜掷需求疲软、糜掷场景减少带来的阛阓挑战之时，充分尊重阛阓规矩，坚握“不惟看法”，主动松开界限以调治渠谈韧性，保握阛阓踏实，因此四季度营收、利润都有较大着落。但公司也从中看到了以糜掷者为中心、以阛阓需求为驱动的阛阓化转型机会和发愤的矫正窗口期，果决收拢机会在2026年开始，开启了“全面向C”的阛阓化矫正。

“一季度天然功绩阐发还可以，然则从结尾来看不如动销反馈得这样好，终点是利润明显慢于收入增速，是什么原因？”有投资者发问。

王莉默示，2026年一季度是公司启动“以糜掷者为中心”阛阓化矫正的关键阶段。一季度围绕居品体系、价钱机制、运营步地稳步推动阛阓化矫正，贵州茅台酒追想“金字塔”型居品结构，凭证阛阓需求，居品投放以飞天53%vol500ml贵州茅台酒为主，琢磨社会渠谈承载，杰作、陈年等其他居品主要以自营渠谈投放为主。由于居品结构调整及价钱体系“随行就市”，吨酒收入追想适配阛阓需求的水平。同期公司握续加大品牌建设和阛阓用度参加，不断拓宽品牌护城河，扩大糜掷者战斗面。因此，吨酒收入、利润有所着落，但对于畴昔发展来说，愈加健康良性。

此外，就现时渠谈库存水平，王莉回话投资者发问称，2025年年中，公司建立了以渠谈库存、存销比、售罄率等关键看法为主的渠谈韧性评价模子，并用于带领渠谈的科学、精确投放。咫尺，公司居品的渠谈库存处于良性健康水平。

王莉再谈渠谈关系，i茅台累计注册用户达9344.96万东谈主

贵州茅台现时握续鞭策的阛阓化矫正备受外界关注。

王莉提到，本轮开启的阛阓化矫正，聚焦于“以糜掷者为中心”，重心在供给侧大概切实造成与“C端”适配的才能。与以往单纯聚焦于“渠谈”的阛阓化矫正不同的是，本轮矫恰是居品体系、渠谈生态、营业步地、供应链组织的全面转型适配。其中，韧性、踏实、高效、协同的渠谈生态体系的构建完善是矫正重心。

“公司开展阛阓化矫正，是不是有弱化经销商，进一步扩大自营体系的趋势？”濒临投资者发问，王莉明确默示，“茅台与种种渠谈商，从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是互相替代的给与关系，而是各有上风、联结共赢的协同关系，是紧密连络的侥幸共同体、利益共同体。”

王莉进一步指出，直营渠谈担当阛阓的“均衡器与踏实器”，踏实、均衡阛阓秩序，防患过度炒作，保握阛阓踏实；社会渠谈则担当阛阓“放大器与调整器”的作用，将品牌就业和糜掷体验触达千门万户。浅易说，直营渠谈稳大盘，社会渠谈作念下千里，两者协同配合，构建六通四达的阛阓渠谈“立交桥”体系。无论哪一类渠谈，存在的兴致和作用都在于是否大概灵验拥抱阛阓，最终悉数标的都追想以糜掷者为中心、以阛阓需求为驱动。

就i茅台平台而言，2026年一季度平台结束收入同比大增267%。另据记者筹算，一季度，“i茅台”在公司直销渠谈收入占比已跃升至73.05%。

在功绩讲明会上，王莉默示，i茅台是茅台数字化转型和阛阓化营销矫正的首要载体，是公司直战斗达终局糜掷者、践行“全面向C”政策的首要渠谈。2026年第一季度，紧扣糜掷者线上糜掷新需求，平台握续深化居品供给侧矫正与投放策略动态优化，启动质效显耀进步，取得细密的成绩。一季度i茅台平台结束销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，累计注册用户达9344.96万东谈主，一季度新增1398.46万东谈主。

王莉说起，“下一步，平台将不竭围绕‘商品、用户、内容、客服、技巧’五大运营中枢板块协同发力，推动商品运营精确化、用户运营缜密化、内容运营品效化、客户就业体系化、技巧风控智能化。”不断进步平台运营才能和运营水平，充分阐发i茅台的协同环节和生态协同作用，以线上管触达管着力、线下管调整管就业，构建“线上线下和会、传统当代互补”的健康渠谈生态。

对于2026年营销基调，王莉明确，2026年公司发展的主基调是“以糜掷者为中心”的阛阓化矫正，全面向“C”。“咫尺，公司阛阓化矫正与转型的举座鞭策节律与落地效果均合乎预期，StarSky Sports2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载咱们对此保握信心。”

“畴昔是否会存在大幅修调以往功绩报表的风险？”公司回话

“五粮液对2025年功绩报表作念了大幅修调，相通算作头部企业，茅台是否也存在营收、利润阐述絮叨的问题？畴昔是否会存在大幅修调以往功绩报表的风险？如果莫得，公司是如何保证功绩真的真的呢？”

对于投资者提倡的系列问题，贵州茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余念念明默示，“我司严格按照财政部《企业管帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得联系商品限定权时阐述收入。其中自营渠谈（含i茅台）以客户阐述获利为准，社会经销渠谈以经销商签获利物为准。”

余念念明进一步称，为了莽撞白酒行业周期调整，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分合乎要求的经销商提供资金用于购买公司居品。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，居品性押步地投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。纠合内容重于神气和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成消逝居品性押手续提货获取都备限定权后，公司才在兼并层面阐述收入。

“公司严格按照企业管帐准则范例开展公司管帐阐述、计量和敷陈行径，公司财务管帐敷陈真的、准确、完好反馈了公司的财务景况、野心结尾和现款流量等信息。积年来公司年度财务敷陈经财务审计机构审计并出具了圭臬无保钟情见审计敷陈。”余念念明强调。

对于白酒企业而言，协议欠债在一定程度上代表经销商的打款意愿。一季度末，贵州茅台协议欠债为30.27亿元，较2025年末的80.07亿元着落62.20%。

一季度协议欠债环比着落，余念念明合计主要归因于两方面，一是茅台酒方面，公司优化渠谈布局，加大茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大。同期，一季度末也未按往年通例安排社会渠谈商打款，原分销居品执行物权不转换的“代售”联结新步地，协议欠债界限缩减。二是系列酒方面，为增强渠谈野心韧性，推动渠谈体系健康，公司凭证渠谈商存销比、售罄率等首要看法安排投放。

余念念明还默示，“跟着公司阛阓化矫正不断鞭策，多维协同的营销体系不断健全，协议欠债已不再是意料渠谈信心的中枢单一看法。”

公司畴昔不再提供功绩率领？飞天茅台是否会进一步提价？王莉回话

本年3月底，贵州茅台晓示将其中枢大单品飞天茅台的销售协议价以及自营体系零卖价双双上调。那么，对于中枢大单品飞天茅台，公司后续是否会琢磨进一步提价？

王莉默示，公司已建立了“随行就市、相对沉着”的自营体系零卖价钱动态调整机制，并已对贵州茅台酒全居品自营体系零卖价钱完成初度价钱调整。公司将不竭按照“随行就市、相对沉着”的原则，动态监测阛阓供需变化、糜掷趋势、渠谈库存及终局动销情况，纠合不同居品、不同区域的各别进行科学分析和充分研判，骁勇构建基于供需适配、量价均衡，以阛阓需求为驱动的动态阛阓价钱调整机制。

在运营步场地面，贵州茅台此前提倡，由“自售+经销”的传统销售步地向“自售+经销+代售+寄卖”多维协同的营销体系调整。就其中的代售和寄卖步地，王莉默示，这两种步地物权均不转换，属于直销。“现时代售步地一经试点落地，寄卖步地仍然需要凭证阛阓情况具体研判。”

需要指出的是，对于2026年的野心标的，贵州茅台在财报中并未给出具体的数字。那么，这是否意味着公司畴昔都不再提供功绩率领？

对此，王莉默示，“畴前，公司制定野心标的量化率领，主淌若基于供给侧的详情趣。但在阛阓化矫正程度中，阛阓的变化与挑战具有一定程度的省略情趣，需要妥贴阛阓规矩而不仅仅决定于供给侧。茅台已进入由高速增长向高质料发展的换挡期，分娩野心一定会围绕高质料、可握续发展这一标的，以阛阓需求为导向，任重道远推动矫正落地，为股东创造更大价值，也竭诚但愿取得弥远股东的暖和支柱。”

谈及白酒行业的调整，王莉默示，“现时，白酒行业正阅历着深刻的周期性与结构性调整。”在她看来，周期性调整主要体当今白酒行业与其他任何行业的发展规矩一样，需从行业增久了无序延伸蓄积的“熵增”中走向系统性成立和优化的“熵减”，才能更好开启下一个成长周期。结构性调整主要体当今数字化期间，需求侧一经发生深刻变化，包括糜掷场景、糜掷习气等深档次、不成逆调整，而行业供给侧多级分销的营业步地，以渠谈为中心的居品、品牌运营机制等，都与糜掷侧的需求变化不相适配。周期性调整的莽撞需要保握定力、坚韧信心，而结构性的调整需要与时俱进、立异变革，以匹配糜掷侧的深刻变化。

王莉合计，在此经过中，“存量竞争”和“马太效应”的脾气也会愈发明显，这对企业既是挑战和压力，亦然谋求新的发展的机会，关键在于能否立异升级、转型抨击，结束“以糜掷者为中心”的全面转型。

此外，对于备受明慧的贵州茅台年度股东大会，王莉涌现，“凭证公司使命安排和股东会议题准备等斟酌情况，2025年度股东会预测在2026年6月中上旬召开。详服气息请关注后续公司联系公告。”

据大聪惠VIPStarSky Sports2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载，限定5月11日收盘，贵州茅台报1361.33元/股，跌0.85%，总市值17048亿元。

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