起首：智通财经网
1、好意思国2月非农新增作事大幅不足预期，失业率小幅上升。
>合座弘扬：好意思国2月非农新增作事-9.2万，远低于预期值5.5万。2月失业率4.4%，高于预期值和前值4.3%。2月作事参与率62.0%，低于预期值和前值62.5%。2月周平均工时34.3小时，执平于预期值和前值34.3小时。2月平均时薪环比0.4%，高于预期值0.3%。合座看，2月非农显著低于市集预期，但薪资增速仍保执一定韧性，作事动能出现显著放缓迹象，也侧面响应1月非农杂音较多，劳能源市集鄙俚化仍在逶迤中延续。
张开剩余76%>分项弘扬：政府部门(-0.6万)不息裁人;私东说念主部门内大批行业亦出现裁汰：讲授医疗(-3.4万)与失业栈房(-2.7万)降幅最大，成为当月作事回落的主要起首;同期制造业(-1.2万)、配置业(-1.1万)、运输仓储业(-1.1万)以及信息业(-1.1万)均出现不同程度的减少。仅少数行业仍保执增长，金融业(+1.0万)和批发业(+0.6万)完了一丝新增，零卖业(+0.23万)和公用功绩(+0.13万)亦小幅加多。结构看，不仅是此前支执非农核心的讲授医疗行业作事显著减少，2月非农作事的减少更是广谱性的，背后是多种原因交汇，试验是作事市集依旧脆弱。
2、非农公布后，好意思股、好意思元跌，好意思债、黄金涨，好意思联储降息预期升温。
>大类财富弘扬：非农公布后，好意思股、好意思元、好意思债收益率下行，黄金高潮。拆伙03/06收盘，标普500、纳斯达克、说念琼斯指数分散跌1.33%、1.59%、0.95%，10Y好意思债收益率下行0.77bp至4.13%，好意思元指数跌0.09%至98.96，现货黄金高潮1.64%至5168好意思元/盎司。
>降息预期变化：非农公布后，市集对好意思联储降息的预期小幅升温。利率期货隐含的6月降息概率从37.8%上升至56.7%，初度降息时点预期仍在9月(1次→1.2次)，星空app下载2026全年降息次数由1.58次上升至1.76次。
3、本次非农大降有四点主要原因，静候下半年宽松窗口。
{jz:field.toptypename/}>非农何以大降：本次非农新增作事大幅不足预期的原因主要有四：1)2025年来执续支执非农的医保行业本次弘扬较差，主淌若受到1月底以来凯撒医疗集团(Kaiser Permanente)医护东说念主员歇工的影响，本次歇工东说念主数超3万东说念主;2)好意思国2月初的冬季风暴和极冷天气对配置、运输仓储及失业栈房等天气敏锐型行业的用做事为形成阶段性扰动;3)部分互联网公司裁人以及政府部门执续裁人亦对作事形成牵累;4)1月企业死活模子的更新在技艺层面强化了非农的顺周期性。固然，本次非农大幅不足市集预期，试验照旧好意思国劳能源市集还是脆弱，鄙俚化程度仍在不息。
>后续瞻望：2026年以来，多位好意思联储官员的公开表态显著偏严慎，Fed Speak情谊认识较岁首反弹。站在现时位置，研讨到服务通胀粘性仍存，且中东地缘打破下油价执续上行，此时劳能源市集也发出疲软信号，这关于好意思联储的双重作事来说是“两端堵”，后续对劳能源市集的温雅度也将再度回升，好意思联储上半年的议息会议粗略率保执不雅望姿态，以不雅测更大批据。但关于金融市集来说，本次大幅不足预期的非农和1月相通不足预期的CPI(但超核心通胀照旧较强)齐利好降息预期。
不息提醒：战略空间的确切变化节点粗略率出面前5月好意思联储主席换届之后，完成主席移交后，Warsh治下联储战略态度若出现边缘调养，重迭经济动能在上半年冉冉放缓，则下半年降息空间可能显著大开。在年度证明《弱复苏与再均衡—2026年国外宏不雅瞻望》中咱们曾指出，2026年好意思国经济基本面无需大幅降息，但在5月好意思联储主席换届、11月国会中期选举的配景下，好意思联储孤独性受到挑战。面前市集预期2026全年降息约1.8次，这一预期相宜经济基本面，但对好意思联储丧失孤独性的计价不足。除降息旅途外，好意思元流动性亦然温雅焦点。在2026年莫得实质性大幅扩表的配景下，好意思元基础流动性难以从头推广，好意思国非银部门和离岸好意思元体系仍可能靠近阶段性流动性风险，纳指、商品等风险财富的波动率核心可能难以显著回落。
风险提醒：好意思国经济与通胀、好意思联储货币战略、地缘打破等执续超预期。
发布于：北京市
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